MSCI吸納中概股，然後呢
全球主要股票市場指數波動率
MSCI“續弦”14隻中概股，有分析稱，這是接受A股前的一次預演。其實，這是一廂情願的說法。其實，這是兩個相關性極低的事情。MSCI接不接收A股的問題，已經折騰瞭兩年。往大瞭說，這是中國資本市場開放進程中的一個重要節點；往小瞭說，這是A股向牛市進發的一個小信號。那麼，究竟還要等多久呢？換個角度回答，中國臺灣地區和韓國資本市場被MSCI接納，分別花瞭9年和6年。
兩次拒絕“吸納”A股後，MSCI（美國明晟公司）決定，12月1日起，14隻中概股正式納入MSCI新興市場指數和MSCI中國指數。
為瞭搞清楚這件事對資本市場，特別是中國資本市場有多大的影響，應該弄清以下幾個問題：MSCI編制的指數為什麼重要？當前是不是可以加倉14隻中概股？MSCI會不會第三次拒絕“吸納”A股？在國際投行心中，A股市場的投資價值究竟有多大？
MSCI最近做瞭什麼
MSCI新興市場指數吸納瞭14隻中概股，藉此，中國大陸在新興市場指數中的權重上升瞭2.08%
日前，MSCI首次把在美國上市的14隻中概股納入MSCI新興市場指數和MSCI中國指數，分別是58同城、阿裡巴巴、百度、京東、攜程、網易、新東方、奇虎、去哪兒、搜房、唯品會、優酷土豆、歡聚時代、學而思。這是MSCI史上首次將中概股納入旗下兩隻指數，也是中國股票首次進入國際指數。
“所謂中概股就是在海外上市而在中國境內註冊的公司的股票，或者在海外註冊但業務和關系在中國境內的公司的股票，與中國經濟有著密切的關系。”一位外資銀行分析人士對《國際金融報》記者表示，“雖然MSCI決定暫不將中國A股納入MSCI新興市場指數，但是將中概股納入旗下兩隻指數的作為，體現出瞭中國經濟以及中國公司股票在市場影響力的上升。”
“14隻中概股基本是互聯網科技型企業或者消費型企業，而且都是民營企業，而大型金融及能源型企業則未被納入。”上述分析人士進而指出，“從MSCI中國指數權重的調整來看，科技股占該指數比重將由目前的14%大幅提升至23%，而金融股比重則會由42%下降至35%，四大國有商業銀行中建行、工行及中行H股占比將調低0.66至1.07個百分點不等，至於能源股比重亦會由8.4%減少至6.7%。”MSCI日前公佈最新的半年度指數權重調整，三大新興區域在MSCI新興市場指數的權重變化表現為，亞洲持續獲得MSCI的青睞，已經連續4次獲得調升，而這次是近年來升幅最大的一次調整。反觀歐非中東與拉丁美洲的權重則持續下滑，其中歐非中東連續兩次被下調權重，拉丁美洲的權重下降幅度是最大的。
從亞洲各個國傢之間的權重變化來看，中國大陸在新興市場和新興亞洲指數的權重分別得到瞭2.08%和2.50%的調升，不僅連續3次獲得MSCI雙升的肯定，更是本次惟一獲得雙升的亞洲國傢。
根據瑞銀（UBS）策略師傑夫-丹尼斯（Geoff Dennis）的分析，亞洲在該指數中的權重達到創紀錄的69.5%，而一年前為63.1%，2000年為略高於40%。因此，歐洲東部、中東和非洲地區的權重降至17.6%，拉美的權重降至12.9%的創紀錄低點，不到2000年權重的一半。亞洲權重的大幅上升主要是由中國拉動的，中國的權重已從2000年的0.4%升至23.8%。
鑒於滬深兩市總市值為7.61萬億美元，中國在MSCI指數中的權重可能會翻倍。安石投資管理公司（Ashmore Investment Management）研究主管簡·德恩（Jan Dehn）表示：“中國啟動瞭一個用多年時間逐步開放其市場的進程，因此中國所占的份額必定會越來越大。”
MSCI有這麼重要嗎
在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產是以MSCI指數為基準
MSCI是美國著名指數編制公司——美國明晟公司的簡稱，是一傢股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供應商，其旗下編制瞭多種指數。MSCI指數是全球投資組合經理最多采用的基準指數。據MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資產是以MSCI指數為基準。追蹤MSCI指數的基金公司多達5719傢，資金總額達到3.7萬億美元。
MSCI指數是全球機構投資人重要的參考標準，特別對跟蹤指數的被動投資者影響尤其顯著。以中國臺灣為例，當MSCI調高臺股計算比重時，臺股在MSCI相關指數之權重也相對提高，導致大量國際資金投資臺灣股市，對活躍市場及臺灣市場的國際化，改善臺灣證券市場投資者結構，起瞭重要作用。
MSCI臺灣指數也推動瞭相關指數衍生產品的發展。最早出現的臺股指數產品臺股指數期貨，於1998年在新加坡國際金融交易所上市。該產品即是基於MSCI臺灣指數。香港聯交所於2001年5月2日推出iSharesMSCI臺灣指數基金及有關的ETF產品。也有相關的指數產品在美國上市交易。這對增加國外投資者瞭解本地市場，促進證券市場發展起瞭很好作用。
韓國的經驗也說明瞭MSCI指數的影響。1998年2月，MSCI將韓國股市的計算權值比重，由50%調整至100%，使得國際資金流向韓國股市，而韓國股市也因此大漲近八成。
11月18日有消息指出，韓國官員本月稍晚將與MSCI明晟舉行會談，要求將韓國股市納入MSCI的發達市場股指，與其他較為震蕩的新興市場分道揚鑣。韓國金融服務委員會（FSC）新聞稿稱，韓國企劃財政部及FSC官員組成的小組，將出席這場在香港的討論。FSC指出，討論將聚焦於相關議題，但並未進一步說明。政府消息人士先前表示，韓元24小時全天交易，被MSCI列為將韓國納入發達市場指數的先決條件之一。
韓國爭取躋身發達市場指數之際，外界正普遍預期美國12月將升息，這可能引發新興市場資本外流。不過，如果中國的A被納入MSCI或者富時羅素的話，那麼將吸引大量的外資流入。
中概股投資價值升瞭嗎建地容積率缺錢急用哪裡借錢
目前，14隻中概股交易價大多低於歷史平均估值水平，是入手的良機
14隻中概股納入MSCI指數的變化在11月30日收盤之後生效。經此次調整，中國股票在MSCI新興市場指數中的權重從此前的23%上升到26%，預計14隻中概股可以從跟蹤MSCI新興市場指數的基金獲得大約70億美元的資金流入。
Fidelity Funds中國消費基金投資組合經理Raymond Ma表示：“中概股屬於新經濟范疇，有國內消費概念，可能受到一些積極管理型基金的青睞。”
遺憾的是，近期，中概股市場表現不盡如人意。11月14日，美股收低，全周以大幅下挫收尾，並創下8周以來最大的跌幅，三大股指當周跌幅均超過3%，14隻中概股沒能避免下跌態勢。
唯品會因業績預警，第三財季收入預期降至人民幣86億-87億元，此前預計為人民幣91億-93億元，當周下跌幅度最大，達到26.96%。百度和阿裡巴巴在11月14日當天的下跌幅度分別達到瞭2.11%和3.69%。
數據顯示，年初到11月14日，百度股價已經下跌瞭15.67%，阿裡巴巴股價的下跌幅度高達28.27%。盡管“雙十一”購物節，阿裡巴巴集團平臺交易額創歷史地達到瞭912.17億元，相較於去年同期的571億元增長瞭近60%，但並未帶動阿裡巴巴股價的上漲。
有基金經理透露，很多主動型基金已買入中資科網股ADR(AmericanDepositaryReceipt，美國上市預托證券)，加上美國下月加息概率驟增，主動基金現階段追貨意欲不大，反而有基金選擇趁機獲利，導致短期股價受壓。此外，被動型基金亦傾向逐步調整倉位，而不會一次大量追貨，因此相關股價未必會出現大升情況。
不過，華爾街多傢投行，包括摩根大通、德意志銀行以及花旗銀行等仍維持瞭阿裡巴巴“買入”評級。摩根大通最近的分析報告認為，阿裡巴巴股票的目標價格應該是在101美元。截至11月14日，阿裡巴巴的股價為75.85美元。有分析師認為，納入MSCI指數的中概股多為消費類股，目前交易價大多低於歷史平均估值水平，是入手的良機。
納入A股還有何障礙
市場自由準入是最核心障礙所在，A股市場波動性大也是一個障礙
14隻中概股被納入MSCI指數之後，市場更想追問的是，A股何時被納入MSCI新興市場指數呢？
今年6月，MSCI沒有接納A股，MSCI全球研究部董事總經理和全球研究主管雷米·佈萊德特別強調，A股的納入將是“一個漸進的安排，主要是為瞭確保暢順、有序的轉變”。並且成立瞭一個工作組考察尚存的障礙。那麼，MSCI認為的尚存的障礙究竟是什麼呢？
“市場自由準入是最核心障礙所在。一方面是指包括滬港通以及將要推出的深港通等國內外資本自由流動問題，另一方面是以註冊制改革為核心的資本市場準入問題。”上述分析人士指出。
據國泰基金QDII基金經理吳向軍介紹，“海外投資者對MSCI旗下的中國指數分為可投和不可投兩種， MSCI CHINA是可投的，通俗講就是海外上市中國公司股票的指數。MSCI CHINA A指數一直是屬於不可投的，因為該指數成分為中國A股，存在投資限制，海外機構需通過QFII等機制才能進入。”
即便是對海外投資者進入金融市場
施行QFII和RQFII配額制度，也還有較多限制。
另外，近幾年來A股市場表現不佳也是障礙之一。盡管中國在MSCI新興市場指數中的權重提升，但中國股票市場的投資業績遠遜於其他多數新興市場國傢，自2000年以來，回報率僅為該指數平均水平的60%。
“對於國內投資者而言，中國A股被納入MSCI指數最直接的好處就是海外投資資金的流入，很可能對國內的資本市場起到很好的提振作用。”不過，一位外資銀行分析人士對《國際金融報》記者表示，“即使中國A股在明天被納入MSCI指數，初始納入的比例不會太高，再加上國內資本市場投資仍受到嚴格的額度管控，帶來的增量資金不會太大。”
按MSCI此前預測，以A股目前30%外資持股比列限制，如果A股納入MSCI新興市場指數、MSCI全球市場指數，所占權重分別為13.6%和1.9%。全球追蹤上述兩隻指數的基金總額為3080億美元和1214.8億美元，按MSCI給出的A股初期權重估算，A股將新增資金約人民幣2740億元。
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無論如何，MSCI正在為吸納A股做準備。
10月23日，MSCI最新的一份研報顯示，MSCI重點研究瞭中國股市和大宗商品市場在夏天持續下跌對中國經濟是否會硬著陸的問題。在該報告中，MSCI建立的國際宏觀經濟風險模型，設計瞭兩個壓力測試場景：股市下跌的中等蔓延情況和高傳染情況，用以說明投資者如何量化如果中國經濟硬著陸對於全球多資產類別投資組合的潛在影響。
富時羅素又有何野心
為A股市場專門推出兩個新興市場過渡性指數，未來，與標準的富時新興市場指數無縫結合
“相較於MSCI，競爭對手FTSE（富時指數）對中國A股的問題采取瞭更靈活的處理方式，即特設兩個新興市場指數，其中一個包含中國A股，沒有打破既有規則。”吳向軍指出。
早在今年5月，富時就召開新聞發佈會，宣佈啟動將中國A股納入全球基準的過度計劃，推出兩個新興市場過渡性指數。富時稱，上述兩個新興市場指數將包含中國A股，其權重取決於R/QFII審批額度總規模，並會隨之同步增加。富時新興市場納入A股指數將在中國A股市場符合富時對新興市場的國傢分類標準時，與標準的富時新興市場指數無縫結合。
倫敦證券交易所集團（LSE）旗下富時羅素亞洲的董事總經理Jessie Pak在11月17日舉行的路透全球投資展望峰會上透露，富時羅素正就將A股納入富時新興市場指數等這類全球指標所需的變更，與中國政府密切討論，富時打算在今年內完成規則上的變更。
離2015年結束隻有一個多月的時間，目前無法定論富時羅素能否在年內將A股納入富時新興市場指數。無論是富時還是MSCI明晟公司，最令其關心的則是A股市場的準入性問題。
“就A股而言，這還是一個相對封閉的市場，MSCI或者富時羅素可能更希望在中國資本市場完全開放的條件下將A股納入指數。但是，中國資本市場的開放是需要時間的，不可能在短時間內完成，強行推進完全開放的結果很可能是弊大於利。”上述分析人士認為，“其實，中國資本市場的完全開放也需要一些外力的推動，而MSCI、富時羅素等機構將A股納入指數，勢必會在相當程度上倒推中國資本市場的開放。”
據匯豐銀行估計，一旦國際投資者可完全投資A股，A股最終在MSCI明晟新興市場指數中所占的比重將達23%，而對於富時新興市場指數，A股最終所占的比重可能達27%。匯豐稱，完全被納入這兩個指數可能帶來近500億美元的被動型投資流，主動型投資者的反應則可能將投信用貸款代墊任何問題免費諮詢資流推高到至多3300億美元。
根據富時測算，中國A股在富時新興市場納入指數的初始權重約為5%。在中國A股完全自由可供國際投資者投資時，該權重有望增至當前市值的32%。分析人士表示，初步測算，目前全球跟蹤FTSE指數的基金共有1887隻，總體規模1.56萬億美元；如果按照A股初始指數5%的權重計算，預計將為A股新增資金約800億美元；如果按照32%的未來可能上升比重計算，總體規模可達5000億美元。
(國際金融報)
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新聞來源http://finance.qq.com/a/20151123/030758.htm
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